华尔街知名投行摩根大通最近在审视其客户的投资组合时发现，许多人的美元敞口超过了该投行建议的安全水平。小摩认为，在当前的经济环境下，投资者的资产组合应该更加多样化，该投行建议，投资者应该将更多的资产放在其它G10货币、亚洲货币和黄金上面。
摩根大通认为，考虑到美国持续上升的赤字和不乐观的经济前景，美元相对包括黄金在内的其它一篮子货币很容易贬值。
为了让自己的观点更具有说服力，摩根大通还向其客户展示了美元如何正一步一步被其它货币所取代。
实际上，大约8年前，摩根大通的分析师Michael Cembalest就认为美元被取代是必然的，他通过一张图标表明了自己的观点，图表非常简单生动，在历史的车轮下，任何储备货币都不会永远称霸，在不久的将来，美元也会失去其世界上最重要货币的地位。
虽然现在美元看起来还很强势，不像会倒下的样子。但摩根大通引用了已故麻省理工学院经济学家鲁迪格•多恩布施（Rudiger Dornbusch）说过的一句话：
“危机酝酿的时间比你想象的要长得多，之后来的速度也比你想象的要快得多。”
这表明，大多数人看不到的东西不代表不存在。近一个世纪以来，美元一直是世界上最主要的储备货币。因此到了今天，许多投资者，甚至是美国以外的投资者，大都已经适应了他们的投资组合中包含相当大的美元权重。然而，摩根大通认为，由于结构性原因和周期性障碍，美元可能会失去其作为世界主要货币的地位，中期内可能会出现大幅贬值。
最近有关全球央行外汇储备持有量的数据显示，这种转变可能已经开始。自大萧条以来，美元在全球各大央行总储备中所占的比重一直在下降（见图表）。央行最新的储备流动数据也显示，自1999年欧元问世以来，各国央行首次同时卖出美元和买入欧元。不少国家的都在增加欧元、人民币以及黄金的权重，以实现资产的多元化，而不再是以美元为主。
全球央行也在以有史以来最强劲的速度增加黄金储备。2018年，各国央行对黄金的需求达到1971年以来的最高水平，连续四个季度的黄金购买量也创下了历史新高。对我们来说，这是有道理的。即便是在信用货币体系时代，黄金依然是一种稳定的资产，人类几千年来对它的信任从来没有改变过。
世界各国已经在制定绕开美元的支付机制。这些系统仍处于开发阶段，但这对美元体系来说是一个关乎生存问题的挑战。最近，国际清算银行首席经济学家克劳迪奥·博里奥（Claudio Borio）提出了用欧元定价石油的好处，用欧元交易和结算石油将把一些货币特权从美元转移到欧元，最终解决向以欧元为主的TARGET2系统的转移问题。
小摩认为我们正处在一个重要的关头。按实际汇率计算，美元目前比其长期平均水平高出10%以上，而按名义汇率计算，美元实际上已连续50年走低（见下图）。而且美元未来几十年的贬值空间可能更大。
尽管小摩列举了各种美元可能或正在被取代的情境，但美元体系的崩塌不是一朝一夕的事情。而且从其客户的资产配置来看，还有不少人仍在以美元为主。那么，你是否看好美元？或者你觉得美元体系崩塌后，谁将取而代之？
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