难题只会越来越多 降息根本不是良策！

为了提振全球经济，各国央行将原本很低的利率一降再降，最终的结果可能是资产泡沫破裂，导致不得不支持只会使得经济更加低迷的僵尸企业。就在本周，瑞银集团首席执行官Sergio Ermotti警告称，宽松的货币政策会诱发资产泡沫的风险。

即便如此，各国央行仍然认为，应对全球经济放缓和贸易紧张局势带来的短期好处，会远远超过宽松货币政策引发的长期成本。美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长德拉基已经释放信号称，将尽快出台新的宽松货币政策，与此同时，许多新兴经济体已经开始削减借贷成本。

对此，经济学家Tom Orlik指出，美联储正在为降息做准备，但极具潜力的经济增长、低失业率，以及贸易的不确定性可能会减弱降息的影响力。经济衰退真正来临之际，市场可能会从另一个角度看待“保险式”降息，同一政策空间不可能使用两次。

而促使美联储和欧洲央行官员降息的另一个原因是，他们有信心降低利率不会引发不必要的通胀。实际上他们已经表示希望价格压力上升，帮助提高他们认为过低的通胀率。

鲍威尔本人曾表示，美国最近两轮经济扩张的完结不是因为通胀过高，而是因为资产市场的泡沫过多。2000年表现在股票价格，尤其是高科技公司的股价，而2007年是房价。

如今，由于美国股价已达历史高点，收益率为负值的债券规模达13万亿美元，市场担心历史会重演。

波士顿联储行长杰罗森19日接受CNBC电视采访时表示，“资产价格高企时期，投资者当然要担心这些资产价格能否继续上涨。”此外，他还暗示可能反对广泛降息的预期。

美国银行全球经济研究主管Ethan Harris认为，虽然股价尚未进入泡沫区间，但如果投资者相信美联储能保证他们免受损失，泡沫可能会在未来6-9个月内出现。

Harris还表示，如果一直降息，最终就会造成资产泡沫。从降息中获利的不仅仅是资产市场，那些偿债困难的企业同样也可从中受益，比如僵尸企业。所谓僵尸企业，顾名思义即长期无法用营收偿债且发展前景渺茫的公司。

国际清算银行提供的数据显示，僵尸企业的份额在发达经济体非金融上市股票中的份额已达6%，取得近10年新高。该行分析发现，即便有其他因素的影响，降息也在促进僵尸企业的发展方面发挥了巨大作用。

僵尸企业削弱了整个经济生产力的增长，不仅因为他们自身生产力低，还因为他们占用了更具生产力公司的可用资源。

如今，商业情绪、制造业和贸易都遭受重创，全球通胀依旧低迷。牛津经济研究院的Gabriel Sterne表示：

“这些因素确实加剧了资产泡沫，但是人们依旧担心有些公司自身发展潜力不足，无法偿清日渐高昂的偿债成本，难以存活下去。最重要的是，通胀上行风险比较小，经济增长缓慢，除了美国，其他国家财政政策力度不足，各国央行官员过去10年都太过保守。”

毫无疑问，降息能在日渐疲弱的经济环境中增强市场情绪。然而，在全球总债务已达250万亿美元的背景下，可是各国央行还鼓励在全球范围内增强发挥杠杆的作用，这是十分危险的。瑞穗证券美国有限公司首席经济学家Steven Ricchiuto7月23日表示：

“美联储降息会使得借款人采取不必要的冒险行为，最终深化下一轮经济衰退。”

多年来的低利率环境也让人惴惴不安。比如，彭博提供的数据显示，目前以欧元计价、收益率为负的垃圾债券已经有14只，而此前只有主权国家债券这种被认为是超级安全的债券才会有零以下的收益率。

国际金融协会（IIF）称，2019年第一季度，全球债务攀升至3万亿美元，如今占全球经济产出的320%。新兴国家的公司越来越依赖短期借贷，这点令人担忧。

因此，汇丰控股有限公司首席经济学家Janet Henry警告称：“保险式降息也不是没有风险的。”