金奢易网11月26日讯 今年风险资产持续高企，同时对冲这些风险的资产也表现的很好。年内美国长期债券上涨约9%，黄金上涨超过11%，黄金的表现尤其令人惊讶。
黄金的走势几乎让投资者没有对冲的理由，黄金的任何一次回调都是温和而短暂的。然而，年内黄金的收益与典型的60/40投资组合(60%股票+40%债券)的总体收益大致相当。换句话说，虽然投资者可能在投资组合中保持一定比例的黄金进行对冲，但是这并没有让基金经理放弃任何回报，即对冲几乎没有付出成本。
我倾向于在今年年底和2018年初进一步持有较少的黄金。我认为应该减少但不要放弃黄金资产，以下是理由。
华盛顿不确定性在下降
早在8月下旬我就阐述过黄金与政治不确定性及税改革之间的关系。尽管税改仍存在不确定，但自夏末以来，税改成功推出的概率有所增加。在减税的财政刺激下，黄金可能通过两种方式受到打压：实际利率上升，以及政治不确定性下降。之前我阐述过，在实际利率水平保持低位的情况下，黄金表现得更好。一旦美国经济增长加快，即使只是适度和暂时的加快，也很可能提振实际利率，给黄金带来相应的下行压力。
稳健美元将施压金价
迄今为止黄金表现良好的一个原因是美元疲软。美元指数自一月初的高点到现在已经下跌超过9%。然而，最近美元表现开始稳健，投资者重新考虑美联储实施稍微激进的货币政策的可能性。短期内，我认为美元将保持稳定，如果美国的减税方案通过。稳健的美元将对黄金形成压力。
那么投资者该怎么做?仍然持有黄金，只是仓位要少一点。对大多数投资者来说，这意味着黄金在资产配置中比例应该降到个位数。
值得注意的是，虽然黄金在近期的环境中表现并不理想，但仍有充足的理由保持一些黄金的风险敞口，因为分散投资能够带来益处，还可以持有部分美国长期债券。
在大多数波动较大的情况下，黄金不仅能够对冲股票风险，而且能对冲信用风险。随着信用利差收窄，美国股市估值继续上升，投资者可能会考虑减少黄金对投资组合的保险作用，但不应该考虑放弃持有黄金。
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