上半年黄金大涨近25%，创1985年以来同期最佳表现。许多人将此归功于精准抄底、又善于利用媒体造势的金融大鳄索罗斯，并将其二季度的大举减持行为视为黄金牛市即将终结的一个先兆。殊不知，世界上最大的资产管理公司——贝莱德才是今年黄金真正的多头主力，其今年增持的黄金ETF份额接近索罗斯的30倍!
索罗斯
美国证监会公开的资料显示，索罗斯确实在一季度买入了SPDR黄金ETF，但是约1.23亿美元的投资让其持仓排在二十名开外。相比之下，掌管近4万亿美元资产的贝莱德当季增持了超过3000万份SPDR黄金ETF，持仓超过索罗斯的30倍，是名副其实的黄金多头主力。
此外，被称作投行奇才的前高盛合伙人明迪奇(Eric Mindich)旗下对冲基金Eton Park Capital Management也是做多的主要力量之一，当季增持了近360万份;而美国银行、摩根大通、瑞士银行以及法国巴黎银行等华尔街顶尖投行当季的增仓幅度也接近甚至超过了200万份，均超过了索罗斯。
细心的你可能还注意到，虽然二季度索罗斯狂砍SPDR黄金ETF持仓77%至24万份，但是贝莱德、美国银行、瑞银和对冲基金CI Investments等今年以来黄金市场真正的多头主力不仅没有撤退，甚至还有部分在积极加仓。其中，富国银行、CI Investments的增持幅度都超过了500万份。
为什么主力战场在ETF
首先，不可否认，黄金期货的持仓对黄金价格有着重大的影响，但这种影响更多地体现在短期。放在一个更长的期限里，代表着实物黄金投资需求的黄金ETF持仓对金价有着更加显著影响。从历史经验来看，黄金期货净投机性头寸总是高度波动的，而彭博汇总的已知黄金ETF总持仓变化与黄金价格走势则保持着高度一致。
上一次有机构以像贝莱德这般大的手笔增持SPDR还是2009年的春天，黄金在随后的两年中收获了一倍多的涨幅，从900多美元最高涨至1900多美元。当时担纲多头主力的是对冲基金大佬保尔森旗下的Paulson&Co，这位爷在上轮黄金大牛市中赚得了数十亿美元。至今，保尔森仍然是黄金的大多头，不过已经屈居二线了。
为什么索罗斯被认为最大黄金多头
一季度，Soros Fund Management大举买入近1940万股巴里克黄金，同期巴里克股价最高上涨逾两倍。然而该股的最大流通股东仍然是贝莱德，其一季度持仓四倍于索罗斯，并且增持时间是早于股价启动时间的去年四季度。如果以更广泛的黄金股票来衡量，大多头也并非索罗斯。以世界规模最大的黄金股票ETF——VanEck Vectors Gold Miners为例，黄金股的大多头仍然是包括瑞士银行、富国银行和美国银行在内的华尔街投行。
不可否认，一季度大举买入，二季度见好就收，在短短几个月时间斩获其他机构埋伏数年的利润，这是敏锐而果断的索罗斯的厉害之处。但索罗斯的退出却不意味着黄金牛市的戛然而止，因为如上所述，索罗斯充其量也就是今年黄金多头中一个比较有分量的“小弟”罢了。
黄金前景几何
从贝莱德和华尔街众多投行们的二季度持仓变化来看，多头主力们仍然选择了坚守黄金。前一轮牛市的经验显示，在主力保尔森入主黄金ETF并坚定持有数个季度后，金价在随后的两年多时间里上涨了一倍，这意味着黄金前景仍然十分光明。
不过，目前避险情绪有所退潮、押注上涨的交易过于拥挤，这或意味着金价短期需要回调整固。CFTC数据显示，截至8月16日当周，对冲基金和基金经理(投机性)连续两周减持黄金净多头寸、连续三周减持白银净多头寸。但总体而言，目前净多头寸还处在历史高位，仍然有下降的空间。短期过高的投机性净多头寸意味着金价上涨可能缺乏新的动力，而一旦某一主力动摇平仓，容易形成踩踏。简而言之，黄金前景仍是十分光明，但近期道路将是曲折的。
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