如何理解金市债市南辕北辙的扭曲

黄金通常被看作对冲通胀率的商品，当前市场已经无法再传递有关经济的有用信息。当债券市场收益率出现历史最低水平时，股市如何显示经济走势的强劲?为什么黄金价格在通胀率处在低位时仍然出现大涨?如何解释在长期互换利率显示通胀率仍然处在低位的情况下，黄金价格在今年上涨30%的现象?

黄金

低利率创造了大规模的扭曲刺激结构，使得传统的市场信号变得毫无用处。不断下降的利率迫使养老金基金不得不买入长期的政府债券以满足资产负债的期限。尽管企业营收状况不佳，但是股市仍在持续刷新历史新高。在低营收适当补偿了股市风险的假设下，低收益率已经全面控制长期债券。人们对于很多观点的真实性已经麻木。

与此同时，在证明了全球股市流动已经完全疯狂后，宏利资产管理公司分析师Chris Chapman在近期指出，股票价格完全是由市场对于央行未来政策的预期所决定的。Chris Chapman在接受彭博社采访时表示：“美联储传递出来的信息是矛盾，而且通常不是很清晰。所以，当美联储出现鹰派措辞提升加息可能性时，市场会解读为只是发言的个人观点而不是真的要进行加息，从而影响市场定价。”

但是，这一切疯狂将会终止。考虑到全球13万亿美元的债券处在负利率区间，全球央行将会继续实行宽松的政策。在危机发生前，这一数字还将会不断增加。经济前景的展望同样是相似的：经济复苏疲软，仍然依赖于央行不断宽松的政策，但是存在一个限制条件：当前市场最大的风险是政治性的。

这一切在近几年中真实存在。但是当前的不同之处在于，货币政策正在接近极限。央行应对未来冲击的措施已经所剩无几。考虑到当前的政治环境，包括今年匈牙利和意大利的独立公投以及明年荷兰，法国和德国的大选。所有的这一切都让人们对于欧洲的凝聚力产生了新的质疑。市场中不乏让经济复苏停滞的事件。可能这就是作为避险天堂的黄金价格大涨的原因。

市场出现如此的局面也是因为全球央行的实验性政策措施使得全球市场扭曲。