流血上市成常态 二手奢侈品电商The RealReal拟上市

 　美国奢侈品在线转卖交易平台The RealReal Inc． 申请以“REAL”的股票代码在交易所上市，并在向美国证监会（SEC）提交的S-1文件中首次披露业绩表现。

　　由首席执行官Julie Wainwright 在2011年创办的The RealReal Inc． 在截至12月31日的2018财年实现GMV 7.108亿美元和收入2.074亿美元，分别有44%和54.9%的同比增长，但净亏损则从前一年的5，230万美元扩大至7，580万美元。

　　然而进入2019财年一季度，该公司增长呈现放缓，亏损亦显著加剧。截至3月31日的首季收入按年上涨49.1%至6，926万美元，其中为公司贡献逾八成收入的寄卖及服务收入增速从2018财年的51.8%减慢到37.2%，直接收入的增速则从84.7%加快至138.4%，1，302万美元的收入占比也从11.3%扩大至18.8%。

　　值得警惕的是，直接收入很大程度上与退货行为挂钩。根据招股书的解释，在平台向卖家发放销售收益后若买家退货，退货商品由平台100%拥有，再次出售后的收益属于直接收入。

　　作为二手名牌手袋、服饰、腕表和珠宝等奢侈品交易平台，Julie Wainwright 认为The RealReal Inc． 重新定义了奢侈品买卖体验，且现已成为奢侈品循环经济领域的领导者。她去年曾表示暂不计划拓展新品类，但会增加奢侈品现场维系和客制化服务。

　　该公司旗下由大约100名鉴真专家、钟表专家和宝石学家组成的专门团队每月处理20-30万件二手商品，在纽约、洛杉矶、华盛顿等六个城市亦设有珠宝腕表估值中心，100%真品是她们由始至终的承诺。

　　奢侈品巨头Chanel Inc． 香奈儿对该承诺发起了调整，在2018年11月起诉The RealReal Inc． 售假，又称The RealReal Inc． 所依赖的内部鉴真服务未得到Chanel Inc． 香奈儿的授权和认可，因此存在误导性。

　　与此同时，Gucci 古驰母公司法国奢侈品巨头Kering SA （KER.PA） 开团和美国奢侈品百货集团Neiman Marcus Group LTD LLC 尼曼·马库斯则积极与The RealReal Inc． 开展合作，共同探索规模达250亿美元且年增长率达10%的二手交易市场。Julie Wainwright 去年亦透露，她们与realreal.com 十大最受欢迎时尚品牌之二Louis Vuitton 路易威登和Celine 赛琳所属的全球最大奢侈品集团LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE （LVMH.PA） 路威酩轩正探讨包括数据共享在内的合作。

　　Julie Wainwright 认为奢侈品牌把转卖平台看作竞争威胁的阶段已经过去，这不仅因为许多千禧一代以二手网站作为购买奢侈品的起点，而且不论卖家还是买家都喜欢在入手全新奢侈品之前浏览二手网站以获得行情。

　　再者，The RealReal Inc． 的奢侈品转卖报告亦成为行业的重要参考指标，使用该平台的过半用户是目前奢侈品行业增长的最大动力。根据SimilarWeb 的数据，realreal.com 近1/3的流量来自24-34岁的千禧一代，18-23岁和35-44岁的消费者亦各占18%。

　　2018年7月完成由Perella Weinberg Partners LP 旗下中端市场股权投资基金PWP Growth Equity 领投的1.15亿美元G轮融资后，今年3月The RealReal Inc．再获PWP Growth Equity 和Great Hill Partners LP 等投资者注入4，670万美元，不仅把融资总额提高到3.346亿美元，更成为估值达10.5亿美元的独角兽。

　　Julie Wainwright 利用新资金向新市场推进实体扩张，并计划新增订单履约中心以强化供应能力。现在该公司已经在纽约SoHo 区和洛杉矶Melrose Avenue 开设了实体门店，并将继续通过游击店加强推广、销售和商品收购。Julie Wainwright 透露线下的客单价是网站的两倍，她们也经常能从游击店获得高质量的寄卖商品。

　　招股书指出目前奢侈品转卖市场存在过时、零散、难以接近及充斥假货的特征，而The RealReal Inc． 正致力针对上述挑战变革奢侈品转卖体验，利用2025年规模将达到3，620-4，120亿美元的全球个人奢侈品市场（Bain & Co． 贝恩公司数据）、美国家庭价值1，980亿美元的奢侈品转卖潜力（Frost & Sullivan 沙利文咨询公司数据）、以及奢侈品销售加速数字转型等机会扩大增长。

　　招股书首次披露The RealReal Inc． 的提成比例，过去五个季度该公司平均从每笔交易抽取35.4%的佣金。

　　而成立至今The RealReal Inc． 总共售出940万件商品，合计向寄卖卖家支付9.877亿美元。去年在线平台新增260万件商品，订单总数同比增加42%至160万，客单价为446美元，按年上升2%，截至年底全球大约60个市场有41.6万活跃用户。

　　IPO 研究公司Renaissance Capital 的高级IPO 市场策略师Matt Kennedy 相信，The RealReal Inc． 的高收入增长及66%的毛利率都能吸引投资者，但该公司必须向投资者展示盈利路径，目前其亏损情况比Farfetch Ltd． （NYSE：FTCH） 更严重。该伦敦奢侈品在线交易平台在2018财年录得1.556亿美元的税后亏损。

　　Farfetch Ltd． （FTCH.US） 在2018年9月下旬定价每股20美元登陆纽交所，市值达63亿美元，并在第二个交易日创下32.4美元的历史新高，唯此后便震荡下行，截至周一以19.4美元收盘，该股至今重挫四成，其投资者包括Kering SA 开云集团背后的Pinault 皮诺家族和中国第二大电子商务集团JD.com Inc． （JD.US） 等等。

　　Julie Wainwright 持有The RealReal Inc.8.8%股权，持股14.7%的Great Hill Partners LP 为最大单一股东，Canann IX LP 和PWP Growth Equity 的持股比例分别为13.0%和11.0%。