奢侈品业的“维密” 蒂芙尼无人爱？

 低迷的假日季，以及环比继续衰退的同店销售增速，令投资者看淡珠宝商Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼前景，公司股价周五盘前大跌近3%。

截至12月31日前两个月，Tiffany & Co. 蒂芙尼的假日季全球净销售和同店销售分别按年下跌1%和2%，撇除汇率影响后均持平于2017年同期，而管理层此前期望有轻微增长。单价较低的珠宝系列销售同比上涨2%，婚戒系列和设计师珠宝系列则各录得3%和8%的跌幅。

固定汇率计，以蓝色盒子著名全球的蒂芙尼美洲市场净销售和同店销售维持持平，亚太地区同店销售下滑2%，欧洲也录得1%的跌幅，唯日本净销售和同店销售都能实现4%的增长。

该集团预计截至2019年1月底的全年EPS 将更贴近预期区间4.65-4.80美元的下限，固定汇率计销售增长预期则从高个位数下修为6%-7%。其在欧美市场的竞争对手Signet Jewelers Ltd. (NYSE:SIG) 也在本周基于收缩的假日季销售而下调了全年盈利展望，股价应声重挫超过1/5。

Apple Inc. (NASDAQ:APPL) 苹果公司在年初第一个交易日15年来首次下调季度指引，令全球高端消费品市场风声鹤唳。一周后，Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百货开启的百货财报季，再度显示，高端消费品市场支撑力薄弱。LVMH Mo?t Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩轩、Kering SA (KER.PA) 开云集团和Compagnie Financière Richemont SA (CFR.VX) 历峰集团等欧洲奢侈品同行在苹果“危机”下，股价集体持续暴跌。

时尚行业研究投资咨询机构No Agency 周五发布报告称，美国公司美洲市场的恶化超出其预期，鉴于已经公布的零售商数据，蒂芙尼的表现则符合整体市场变化，因此对美国公司的预期保持不变。

11月底，No Agency 下调蒂芙尼评级由“跑输大市”至“卖出”，目标价由112美元大幅下调至75美元。

截至周四收市，该股在过去12个月下跌了22%，12月中旬曾一度击穿No Agency 的目标价，52周最低报73.04美元。

美国珠宝巨头首席执行官Alessandro Bogliolo 在财报后接受采访时承认，全球奢侈品业受中国消费者在旅游渠道的支出左右，他表示，假日季期间，集团美国本土和国际市场，因中国人的缺席而显得非常惨淡，去年11月底蒂芙尼发布三季度财报时对此已有所预警。

三季度业绩会上Alessandro Bogliolo 的遮遮掩掩态度一去不复返，周五，他坦承，假日季中国游客的海外支出锐减两三成，这样的情况不仅出现在美国、香港，现在更开始蔓延到东南亚，他又强调“当然这是因为汇率的问题”。

另一方面，Alessandro Bogliolo 又称，英国脱欧、法国“黄马甲”运动示威暴乱、美国政府局部关门等“许多不稳定因素和动荡局面”，都进一步打击了消费者信心，从而削弱了欧洲和美国的本地需求。Alessandro Bogliolo 表示，上述局面令他对销售和盈利前景“更加谨慎”，同时预计未来几个季度都“非常艰难”。

不过，Alessandro Bogliolo 同时又称，“销售动态可迅速转变”，他预期中国人会在短期内恢复旅游消费。“去年首两个月非常强劲，接下来我预计（今年）可重复去年的趋势。”

不过，在美股创30年最佳开局，以及中美贸易摩擦新一轮谈判有望获得协议性结果的支撑下，蒂芙尼股价周五开盘并未延续盘前走势，高开2.0%后，盘中最多上升6.0%。

周五，在中国政府持续放水，以及减税降费政策逐步落实的情况下，A股在1月18日全线大涨，上涨指数全天大涨1.42%或36.37点报2596.01点，创近一个月新高。

蒂芙尼集团首席执行官Alessandro Bogliolo 指出，假日季期间，中国内地“十分积极”，实现双位数的销售增长，增长更呈现提速，主要得益于过去一年加强品牌建设和营销推广的策略开始见效，此外，中国海关加强执法而削弱游客海外购物意欲、美元走强以及中国人开始养成国内奢侈品消费习惯等原因都提振了当地销售。

拥有Vans 范斯、The North Face 北面和Timerland 添柏岚等高端极限和户外运动品牌的VF Corp. (NYSE:VFC) 美国威富集团今天也披露中国表现突出，最近的三季度中国业务的固定汇率计收入猛增了23%。

蒂芙尼周五在大市支持及零售股普涨行情下，收报89.82美元，上升5.35%。Jefferies Group LLC 杰富瑞分析师Randal Konik 认为，目前该股仍处于地位，建议趁低吸纳。

不过，No Agency 分析师唐小唐则仍然呼吁抛售美国公司，他表示，蒂芙尼将是此轮全球经济增长放缓的最大失败者之一，并预计2019财年，美国公司将陷入衰退，同店销售和EPS 将开始下滑，“唯一增长的中国市场，以巨大的境外消费牺牲和资本支出及营销开支为代价，而中国消费市场实际上并未看到持续支撑高端消费的基本面。”

2017和2016财年，美国公司的资本支出分别为2.393亿美元和2.228亿美元，而2018年，集团预期资本支出达2.80亿美元，增幅同比翻倍。

过去一周，香港零售市场三大高端指标性零售股莎莎国际(0178.HK)、周大福珠宝(1929.HK)、六福珠宝(0590.HK) 相继公布同店销售大幅倒退的三季度业绩，令市场相信，今年及未来几年，在失去中国人强烈的消费者意欲和购买力增长后，高端消费股在中国，乃至全球范围内将难以跑赢大众消费品公司。

唐小唐在报告中继续抨击支持蒂芙尼的品牌价值观与时代相悖，是奢侈品行业的Victoria’s Secret 维多利亚的秘密，后者作为全球最大的内衣品牌，在过去三年完全失去消费者支持，成为社会进步的反面教材和零售业的失败教科书。