奢侈品行业：周大福10月销售急下、股价暴跌，六福珠宝销售倒退

 经历一年半的强劲增长后，香港零售业在四季度开始陡然转弱，周四，投资者大手抛售周大福股票，以此来迎接该集团盘后即将发布的财报，因为周三，竞争对手六福珠宝 表示，10-11月的三周，六福珠宝中港同店销售已经开始转负。

截至9月底，周大福中期纯利19.363亿港元或每股收益19.4港仙，较上年同期17.791亿港元或每股收益17.8港仙录得8.8%的增幅，同期六福珠宝纯利大涨27.9%。

上半年，周大福中国内地及港澳市场同店消费分别录得4.9%（计电商，增幅5.4%）和24.4%的增幅，上年同期增幅分别为10.3%和9.5%。期内集团营业额由上年同期的247.54亿港元增至297.03亿港元，增幅20.0%，其中内地营业按年增20.6%（固定汇率增16.8%），港澳及其他市场增幅19.1%，内地市场营业额占比60.7%按年提升30个基点。

集团董事总经理黄绍基在业绩会上承认香港零售业放缓迹象，并称很多消息不能控制，由于香港属于开放性城市，受外围波动影响更大，但对前景仍审慎乐观，下半年香港会净增1间门店，虽然上年较高基数情况，但香港业务预期维持年初不变，有高单位数至低双位数同店销售增幅。他同时称，中国内地经济增长比香港快，上半年于内地净增门店220间，预计全年净增约400间。

集团执行董事、“富三代” 郑志刚表示，希望客源更年轻化，期望未来2-3年提高珠宝销售占比，因珠宝毛利率较高，且不受金价波动影响，可维持稳定毛利率。他同时称，上半年电商业务增长放缓，但下半年为电商爆发期，过去两个月数据已见反映，预计全年在线零售值有约20%的增幅。此外，集团财务总监郑炳熙指，上半年港澳市场租金减少3%，其中街铺租金跌幅达11%，商场租金则升8%。他表示，铺租高峰期已过，现时正回落正常水平，料下半年不会再调，预计全年有高单位数跌幅。

中国内地市场上半年零售值按年增13.3%，主要由黄金产品19.1%的增幅推动，珠宝镶嵌业务零售值按年增7.4%，铂金/K金和钟表业务零售值分别增5.3%和2.9%。

内地业务上半年营业利润录得20.62亿港元，按年增11.3%，营业利润率11.4%大幅下挫100个基点，毛利率29.7%同样跌100个基点，主要因黄金产品和批发业务占比较上年同期高。

上半年，中国内地周大福珠宝、其他店铺品牌、电商三大渠道零售值增幅分别为13.9%、4.2%和13.0%，周大福珠宝销售占比九成。电商零售值期内占比较2018财年上半财年的5.4%降至5.1%，销量占比则由上年同期的13.4%增至14.0%。截至9月底，周大福内地2,682间门店，净增233间。

香港和澳门市场上半年零售值增23.0%，黄金产品、珠宝镶嵌业务、铂金/K金和钟表业务零售值分别增31.1%、13.3%、12.5%和-2.1%。强劲的港澳市场主要由零售点10.4%的客流量增幅推动，而内地客消费毛占比由2018财年中期的42.6%大幅上升至45.4%。上半财年，香港和澳门内地客增幅分别达12.8%和13.2%，旅游区和其他区域零售值增幅分别为20.4%和26.5%，显示本地客消费亦畅旺。港澳市场报告期内营业利润暴涨70.5%至9.26亿港元，不过占比仍仅有三成。25.5%的毛利率与上年同期持平，营业利润率飙升240个基点至7.9%。截至9月底，周大福港澳及其他市场共运营140间门店，净增4间。

2019财年上半年，周大福录得85.29亿港元毛利，较2018财年中期毛利71.66亿港元增19.0%，经调整后毛利率28.1%按年跌60个基点，实际毛利率跌20个基点至28.7%；营业利润29.89亿港元同比增幅24.7%，上年同期为23.96亿港元，营业利润率10.1%改善40个基点。

财报发布后，大行在前一日调低六福珠宝评级和目标价后，给予周大福相同“待遇”。德银降周大福目标价，由8.41港元至7.40港元，维持“持有”评级。该行指，保守估计周大福中港两地2H同店销售将录得7%的跌幅，逊于管理层预期，但表示与此前周期不同，现时不需要面对成本增加问题，主要为同店销售风险，因此降周大福今明后三年盈利预测分别9%、6%和10%。

里昂证券大幅下调周大福目标价由9港元至6.9港元，同时降评级由“跑赢大市”至“跑输大市”。该行指，对未来六个月奢侈品市场前景持审慎态度，各种风险聚集，料周大福业绩倒退较预期严重，因此降周大福2019-2021财年盈利预测10-14%。

花旗将周大福目标价由10.1港元下调至7.5港元，维持“买入”评级，认为周大福目前估值吸引，但降2019-2011财年盈测分别6%、16%及17%。

在早盘大跌逾2%后，伴随大市反弹，本月最后一个交易日，周大福股价微跌0.15%报6.60港元，但周四跟随六福珠宝暴跌6.90%收报6.61港元。

六福珠宝表示受惠于良好的市场气氛和金价水平稍低，中期收入和盈利都有明显提升。但管理层在中报内披露从10月下旬开始，中港同店销售都已出现负增长，因此对下半财年业绩持谨慎态度。

截至9月30日的2019上半财年，六福集团收入同比增加25.1%至78.595亿港元。港澳和海外市场收入按年上涨19.3%至49.18亿港元，其中香港市场的零售收入大涨31.2%至37.574亿港元。

集团指出过去一年零售气氛持续改善，人流增长良好，人均消费亦因为宏观经济状况和消费能力改善而有所提升，香港同店销售实现21.4%的强劲增长，比去年同期的10.5%显著提速，但二季度增速从首季的26%减慢至17%。

该集团指出受累于中美贸易战和人民币贬值，在10月至11月首三个星期，港澳市场的同店销售录得个位数跌幅，中国内地跌幅更达到双位数。

事实上，香港官方的9月零售数据已经出现冷却的迹象，整体零售和珠宝、钟表及名贵礼品的销售都急速放缓，六福管理层在10月中旬的二季度业绩更新中则表示，10月首两周港澳市场增势持续，同店销售维持双位数增长。

中国内地中期收入为29.41亿港元，按年上涨36.1%，批发、零售继而品牌业务和分别为该区贡献48.4%、39.2%和12.4%的收入，收入则各录得47.5%、24.8%和34.0%的增长。

内地大约1,500间“六福”品牌店的同店销售只比去年同期上升0.7%，而去年同期的升幅达16.7%，主要因为去年同期比较基数较高，而且低价新品的销情畅旺，使珠宝首饰产品的同店销售录得倒退。二季度4%的升幅了抵消首季2%的下滑，黄金产品和珠宝首饰产品的升幅分别得到个位数和双位数。

上半年内内地电子商务收入激增87.2%至2.542亿港元，对内地零售收入的贡献从去年同期的14.7%大幅提升至22.0%，客单价也同比上升14.3%至1,200元人民币。集团整体同店销售增幅从去年同期的11.2%提高至17.7%，黄金和铂金产品增幅从10.3%扩大至22.3%，珠宝首饰产品则轻微收窄至11.3%。

中期股东应占净利润为6.654亿港元，比去年同期的5.204亿港元上涨27.9%。董事局拟派中期股息每股0.55港元，而去年同期的中期股息和特别股息合计也是每股0.55港元，派息比率从去年同期的62.1%骤降至48.5%。截至9月30日，六福集团在全球10个市场设有1,725间六福店铺，上半年内净增94店，当中的90店设在中国内地。

六福集团周三收报25.1港元，全日微跌0.2%，进入2018年以来累计下跌1/4，而周大福累计下跌13.4%。