黄金行业市场分析,中国黄金趋势分析

1. 黄金定义

黄金是一种软的,黄色的,抗腐蚀的贵金属.金属金属中最稀有,最珍贵的金属之一.黄金的纯度用K金表示:理论上我们把含量100%的金称为24k.,但现实中不可能有100%的黄金,所以我国规定含量达到99.6%以上的黄金称为24k金.还有9k,14k,18k22k根据国家标准GB118877-89规定, 每K含量为4.166666%.计算方法如下:比如9K: 100/24*9=37.5% (低于9K的黄金首饰不能称之为黄金首饰)

黄金应用领域

首饰和用具:重量轻,价值高,具有保值和装饰功能

电子工业:具有良好机械加工性能,优良的浸润性,焊接强度,耐热性,耐腐蚀和工艺性以及优良的抗氧化,低且稳定的接触电阻等

航空航天:耐高温,耐腐蚀等性能

医药:可用于制造假牙,牙套,加压焊接和包覆瓷牙等

食品:在食品中作为装饰,提高附加值功能

化工:表面惰性,可用作化工催化剂.在感光化学中,黄金能吸收x射线的作用

建筑装饰:金所表现色彩绚丽使其成为贵族装饰的首选材料

其他制造业:金膜,能够有效发射红外线,同时它也是一种绝热介质,但不影响玻璃的透明度

2.黄金的分类

主要分为生金和熟金.生金又分矿金和砂金两种.生金也称之为天然金,荒金,原金,是熟金的半成品,是从矿山或河流冲积层开采的没有经过熔化提炼的黄金.熟金是经过冶炼,提纯后的黄金,一般纯度较高,密度较细,有点可以直接用于工业生产.

3.黄金储量

根据美国地质调查局（USGS）的统计2019年世界已探明的黄金储量约5万吨，基础储量为10万吨.澳大利亚、俄罗斯、南非、美国、印尼占黄金储量前五位.现阶段地上存量总计197576吨,首饰92947吨,占47%,私人投资42619吨,占21.6%,官方部门有33919吨,占17.2%,其他28090吨占14.2%.地下储藏量54000吨.

2019年主要矿产国家储量

山东是我国最重要的黄金生产基地,其黄金总产值,产量,利润,创汇和储量,均居全国首位.山东省的黄金主要集中在胶东半岛的招远-掖县一带,产地较为集中,易于大规模开采.在全国重点金矿中,山东省就占5个,其中知名的就有招远金矿和三山岛金矿.我国目前已形成十大产金基地分别为:胶东,小秦岭,长白辽吉,燕山大青山,黑龙江,承德赤峰,嘉陵江上游, ,豫赣皖,天山阿尔泰.中国的基础储量为4100吨,2007年中国的黄金产量开始超过南非,成为全球黄金产量最大的国家.

全球主要国家产量

黄金的生产经过五个环节,在中国需要先获得探矿权,对矿山进行勘探,发现金矿并取得采矿权,才能对矿山进行开发.通过对矿石的采选,进行冶炼并加工,供应下游消费者.

国际上,大型矿业公司主要集中在勘探和采选环节,作为产业链的前端,能获得更大的资源价值.而国内公司生产主要集中在冶炼和加工环节,主要由于国内黄金资源有限,依赖国外进口原矿加工.冶炼和加工两个环节要承受黄金原料价格上涨的压力,同时在生产中会产生污染问题,随着国内环保要求的提高,相关费用会进一步上升.

黄金行业产业链图

开采成本跟环保成本有关,但黄金价格上升抵消了成本上升的影响,黄金开采毛利目前变动不大.但金矿资源稀缺的特征没有发生改变,通过外延式扩张,不断增加黄金资源储备是公司持续发展的保证.

冶炼加工环节利润低,黄金价格上涨未必带来高权益回报.在黄金价格上涨的同时,矿产金价格也会水涨船高,冶炼加工利润增长就会受限.

黄金价格上升带动行业成长性提高,投入产出比大,资源稀缺,需求增加,两方面因素推高黄金价格.随着黄金价格上升,行业收入快速增加,远大于资本投入增量,行业投入产出比较大.

采选环节创造大部分价值.黄金的开采成本占总成本的三分之一以上,作为行业链的上游,其创造的利润高于中间的冶炼和加工环节.

2010年,中国的黄金产量达到340.88吨,居世界之首.在黄金价格一路上涨的过程中,刺激了国内产量的不断加大.南非作为黄金储量最多的国家之一,其产量逐年下降,在2007年被中国超越,主要原因是长期的黄金资源的开采导致其难度不断加大,即使黄金价格一直在上涨,但继续加大开采深度所创造的价值不大,因此南非的产量逐年下降.这种情况将会在每个大量开采黄金资源的国家出现.中国黄金企业的开采成本也在逐年上升,巨大的产量加快了金矿资源的枯竭.

中国前五大黄金企业分别为紫金矿业,山东黄金,中金黄金,灵宝黄金和招金矿业,其中灵宝和招金在香港上市.这五家黄金产量占全国黄金产量逐年上升.由于国家黄金资源受到管制,行业中大型企业具有更强的资源获取能力,行业不断整合,行业集中度将会进一步上升.

国内五大金企矿产量

黄金行业的上游行业包括炸药,化学品等原材料和劳动力.原料市场充分竞争,产品差异化程度低,议价能力相对较低.中国劳动力丰富,但成本也在逐年攀升,议价能力相对更弱.

黄金行业的下游行业包括首饰业,牙料和工业等,由于黄金资源具有稀缺性,随着经济水平的提高,对黄金有一定需求因此下游行业的议价能力并不强.

行业内竞争集中在少数大型黄金企业之间,金矿资源获取能决定了企业的持续发展能力,成本控制能力也是企业获取竞争优势的途径之一.行业开采成本不断增加,如何控制成本,开源节流是提高盈利的有效途径.同时行业中通过并购快速整合也是行业成长的动力,目前大型的具有资金优势的企业更具有竞争能力.

黄金行业投资周期长,开采成本高,受政府管制,进入壁垒较高.除了要获取探矿权和采矿权是行业进入的门槛外,黄金行业前期也需要大量资金支持.

首饰,牙料和工业作为黄金的主要需求方,但三者都存在替代品.如首饰业可以由白银饰品,铂金饰品等替代.现代高科技合成材料可以应用到工业中取代黄金.但黄金的金融属性不容易被取代,由于历史原因,黄金是天然的货币,至今仍具有价值储存功能,是一种很好的投资产品.

公司是大型跨国矿业集团，主要在全球范围内从事金、铜、锌等矿产资源勘探与开发，适度延伸冶炼加工和贸易业务等，拥有较为完整的产业链。 公司在国内14个省（区）和海外11个国家拥有重要矿业投资项目，主要项目包括紫金山金铜矿、黑龙江多宝山铜矿等国内14个主力在产矿山，巴布亚新几内亚波格拉金矿、刚果（金）科卢韦齐铜钴矿等海外8个大型在产矿山，进入试生产的哥伦比亚武里蒂卡金矿以及2021年投产的刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚Timok铜金矿均为世界级超大型高品位在建矿山，境外项目基本位于“一带一路”沿线国家。

——公司是国内最大的黄金生产企业之一

根据《2019中国矿产资源报告》，全国金储量13,638.40吨,2019年公司金资源储量约1,886.87吨，约为国内总量的13.83%；根据中国黄金协会披露，2019年全国矿产金产量314.37吨，公司矿产金产量40.8吨，约为国内总量的12.98%。

——公司是国内领先的矿产铜生产企业

根据《2019中国矿产资源报告》，全国铜储量11,443.49万吨，2019年公司铜资源储量约5,725.42万吨，约为国内总量的50.03%；根据中国有色金属工业协会披露，2019年全国矿产铜产量162.78万吨，公司矿产铜36.99万吨，约为国内总量的22.73%。

——公司是国内最大的矿产锌生产商

根据《2019中国矿产资源报告》，全国锌储量18,755.67万吨，2019年公司锌资源储量约855.83万吨，约为国内总量的4.56%；根据中国有色金属工业协会披露，2019年全国矿产锌产量280.58万吨，公司矿产锌37.41万吨，约为国内总量的13.33%。

经营范围涵盖了黄金地质探矿、开采、选冶、贵金属、有色金属制品、黄金珠宝饰品提纯、加工、生产、销售，黄金矿山专用设备及物资、建筑材料的生产、销售等，公司以黄金矿产资源的开发利用为主业，采用分散采选、集中冶炼的黄金生产模式，着力发挥公司位于胶东半岛的莱州区域黄金资源的规模化优势和现代化生产水平。

资源优势

山东省是我国重要的黄金资源和产金大省，特别是胶东半岛区域集中了全国 1/4 的黄金资源储量，而其中 90%以上又集中分布在招远、莱州地区。此外，该地区远景资源/储量可观，未来探矿前景非常值得期待。公司牢固树立“资源为先”理念，按照“内探外购”原则，对内不断加大探矿力度，对外积极开展资源并购。2019年，公司紧盯重点项目建设进度，启动焦家金矿带、三山岛金矿带资源整合开发规划，巩固和增强了公司在胶东地区的资源储备，为打造胶东地区世界级的黄金生产基地奠定了扎实的资源基础。同时，收购山金金控100%股权，进一步实现公司黄金产业链延伸，促进产融结合。坚定不移实施“走出去”战略，以更加开放包容的姿态，积极参与全球资源配置，完成多个项目的初步考察或尽职调查工作，为公司矿产资源综合开发与利用、实现可持续发展提供了强劲支撑。

规模优势

公司以黄金矿产资源的开发利用为主业，矿山装备水平和机械化程度始终处于国内矿业界领先地位：其中“焦家金矿”为国内数字化地下开采矿山的典范，“三山岛金矿”为全国装备水平和机械化程度最高的矿山之一，“新城金矿”为国内首家被评为“国家环境友好企业”的矿山企业， “山东黄金冶炼公司”位居全国矿产金加工、交易量前列等。截止到目前，焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿累计产金突破百吨，公司是国内唯一拥有三座累计产金突破百吨的矿山企业的上市公司。焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年位列“中国黄金生产产量及效益前十大矿山”榜单。

协作平台优势

公司控股股东中国黄金通过整合内部资源组建了中金资源、中金建设、中金珠宝、中金贸易等板块，分别负责集团公司的地质勘查、工程设计和建设、产品延伸和销售及设备和大宗物资的采购，这将为公司的探矿增储、资源占有、项目建设、产业链延伸、集约采购、降低成本等方面提供强有力的支撑。

1. 黄金的供需变动

中国黄金协会数据显示，2019年，国内原料黄金产量为380.23吨，连续13年位居全球第一，与2018年相比，减产20.89吨，同比下降5.21%。进口原料产金120.19吨，同比增长6.57%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金500.42吨，同比下降2.62%。2019年，全国黄金实际消费量1002.78吨，与2018年相比下降12.91%。其中：黄金首饰676.23吨，同比下降8.16%；金条及金币225.80吨，同比下降26.97%；工业及其他100.75吨，同比下降4.90%。受经济下行压力增大以及黄金价格的攀升等因素影响，国内黄金消费疲软，黄金首饰、金币、金条和工业用金量均出现了下跌。

黄金同时具有商品属性和金融属性,其金融属性要大于其商品属性.其商品属性由黄金的供需决定.金融属性受市场资金面影响,黄金也可以作为避险产品,当全球面临不确定性增加时,其需求也会相应增大.

黄金需求主要分为商品制造消费和市场投资需求两大类.过去10年,全球首饰业对黄金的需求是前高后低, 受全球贸易摩擦影响工业用金需求是下降的,而投资需求在增加.黄金作为消费品的需求在萎缩,而投资需求逐步增加,两种需求在10年间的发展存在差异,可见黄金的商品属性在减弱,而金融属性在增强.

黄金需求结构

受经济下行压力增大以及黄金价格的攀升等因素影响，国内黄金消费疲软，黄金首饰、金币、金条和工业用金量均出现了下跌。

2019年，我国黄金行业积极响应新时代高质量发展要求，深化供给侧结构性改革，正经历由规模速度型向高质量效益型的转变。国内重点黄金企业矿产金产量占全国的比重提高了2.45个百分点，产业集中度进一步提升。受自然保护区内矿业权清退、矿业权出让收益政策、氰渣作为危险废物管理、矿山资源枯竭等因素的影响，近年来国内黄金矿山大幅减产，致使国内黄金冶炼原料供应趋紧，进口黄金冶炼原料有所上升。进口黄金冶炼原料已成为我国黄金生产的重要补充。

2. 货币因素

美元指数反映美元与多种货币的汇率关系,美元指数可用于表示货币的相对购买力,考察货币相对购买力对国际黄金价格的影响.美元走势通常对金价存在较大的负相关影响这主要表现在两个方面:一方面是美元的标的效应,另一方面是投资替代效应.以美元标价的黄金随着美元的贬值,价格相应上升.另一方面,黄金可以作为美元资产的替代投资工具.从近30年的历史数据统计来看,美元与黄金保持一定的负相关关系,因此美元走势对黄金价格的走势具有重要的影响.

美元指数与伦敦金走势

自2002年上海黄金交易所开业起,国内黄金价格与国际黄金价格挂钩.国内金价=国际金价*人民币兑美元汇率.国内外金价比值基本与汇率一致.按照这一价格形成机制,当人民币升值时,国内黄金价格的涨幅将低于国际黄金价格的涨幅,或国内黄金价格的跌幅大于国际黄金价格的跌幅.当人民币贬值时,国内金价的上涨幅度大于国际金价,或者国内金价跌幅小于国际金价.

3. 通货膨胀

伦敦金和美国CPI走势

1971年8月尼克松政府宣布放弃美元与黄金固定比例关系,出现全面通胀,黄金价格从35美元涨至1980年的850美元/盎司;

1980年,里根采取回收货币,加息,强化金融衍生品市场等政策,通胀得以抑制,金价进入20年震荡期;

2001年初至2003年6月,美国连续13次降息,同时受’911’事件影响,黄金价格再次作为抗通胀标的出现大涨;

2007年末次贷危机爆发,为挽救市场,美国推出救市计划和采取量化宽松货币政策,黄金价格一路高走,2011年突破1400美元/盎司.

比较黄金价格走势和CPI变动,金价的变动先于CPI的变动.由于CPI具有一定的滞后性,黄金价格等大宗商品的价格受通胀预期影响.

沪金和中国CPI走势

4. 政治因素

由地缘政治问题产生的冲突和突发事件都会导致黄金交易市场的投资者的避险情绪增加,导致金价的短期拉升. 国际上重大的政治、战争事件都能影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳增长而大量支出，政局动荡，大量投资者转向黄金投资，黄金需求扩大，刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等，都使金价有不同程度的上升。再如2001年“9.11”事件曾使黄金价格飙升至当年的最高价300美元/盎司。但战争对金价的影响需综合考虑，历史上也有战争时期金价下跌的例子。

黄金市场交易经历了漫长的历程.尽管上海黄金交易所开业后国内黄金随着国际金价变动,但国内黄金的流通仍然存在障碍,国内黄金价格主要受国际金价波动的影响.由于历史原因,黄金本身具备的金融属性远大于其商品属性.黄金交易市场作为金融市场的重要组成部分,国家黄金储备具有战略意义,同时黄金又是稀缺资源,未来黄金行业具有更大的机遇.但黄金行业也存在政策上的不利因素,随着环保要求的提高,惩罚措施的逐步严厉,导致行业成本不断上升.

时间轴

1983年6月15日

国务院颁发《中华人民共和国金银管理条例》,国家对金银实行统一管理,统购统配的政策,中国人民银行负责管理国家金银储备;负责金银的收购与分配,会同国家物价主管机关制定和管理金银收购与配售价格,会同有关国家主管机关审批经营(包括加工,销售),金银制品

1994年9月

冶金部发布《黄金地质勘探资金管理暂行办法》

1996年8月

国务院颁布《中华人民共和国矿产资源法》,矿产资源勘查,开采事宜;开采矿产资源,必须按国家规定缴纳资源税和资源补偿费

1998年2月

国务院颁布《矿产资源勘查区块登记管理办法》,国家对矿产资源勘查实行统一的区块登记管理制度;国家实行探矿权有偿取得的制度,逐年缴纳

1999 年 12 月

国家质量技术监督局发布《金银饰品标识管理规定》,国内生产并在国内销售的金银饰品,应当标明生产企业执行的国家标准,行业标准,地方标准或经备案的企业标准编号

2000 年 1 月

国人民银行取消了对白银饰品进出口管制，白银自由交易，无需申请《金银制品经营许可证》

2000年2月

国家经济贸易委员会发布《办理的有关规定》

2001年10月

中国人民银行发布《国家税务总局关于调整岩金矿资源税有关政策的通知》

2001年11月

改革黄金制品零售管理审批制,取消黄金制品零售业务许可证管理制度,实行核准制

2002 年 10 月

《黄金交易所管理办法》出台,上海黄金交易所正式运行，黄金原料市场开放，结束了新中国黄金不能自由买卖 的历史，由国家严格控制的黄金走向市场。

2003 年 3 月

中国人民银行停止执行包括黄金制品生产、加工、批发、零售业务在内的 26 项 行政审批项目，黄金、白银等贵金属及其制品全面市场开放

2003年8月

国土资源部发布《探矿权采矿权招标拍卖挂牌管理办法》

2004年1月

发改委发布《办理开采黄金矿产批准书管理规定》

2007 年 9 月

证监会批准上海期货交易所上市黄金期货，我国黄金远期合约市场建设正式启动， 黄金金融投资渠道进一步打开

2010 年 7 月

中国人民银行、发展改革委、工业和信息化部、财政部、税务总局、证监会联合 发布《关于促进黄金市场发展的若干意见》

2012 年 11 月

我国第一部珠宝业服务地方标准《贵金属及珠宝玉石饰品经营服务规范》在天津 正式实施，对贵金属及珠宝玉石饰品经营销售服务环节进行了明确规定

2017 年 2 月

工业和信息化部发布《关于推进黄金行业转型升级的指导意见》

2017年2月

中国黄金协会发布《黄金行业十三五规划》，明确提出加强地质勘查，提高资源保障，加大西部资源开发力度，发挥中心枢纽作用。

2019年10月

《产业结构调整目录（2019年本）》提出黄金深部（1000米以下）探矿与开采、从尾矿及废石中回收黄金、黄金冶炼有价元素高效综合利用等列为鼓励类产业。

在黄金价格持续上涨驱动下,中国黄金产量不断增加,已成为世界上黄金产量最高的国家.随着金矿资源开采力度加大,中国将会面临与南非相同的问题,开采成本上升将抵消黄金价格上涨带来的利益.黄金采选,冶炼和加工环节都会对环境造成严重污染,环保要求的提高也会增加企业的成本支出.

黄金行业的集中度较高.黄金生产企业需要有足够的黄金资源储量,以支撑企业的后续发展,行业内整合是必然趋势,但跨区域的行业整合会提高管理上的难度,增加管理成本.

黄金总需求变动不大,但首饰需求在逐步下降,而投资需求在增加.黄金的金融属性在流动性充足的环境下不断加强.近年来矿产金产量大致相同,官方在增加购金,各国政府不断增加黄金储备以应对金融危机.

由于美元具有标的效应和投资替代效应,黄金价格走势与美元走势指数呈负相关关系.国内黄金价格通过国际黄金价格和汇率的机制产生,人民币的升值或贬值导致国内黄金价格和国际金价波动幅度产生差异.

黄金具有抗通胀作用.黄金走势和CPI呈正相关,但CPI反应相对滞后,因为黄金价格受通胀预期影响.

黄金的避险价值体现在有地缘政治产生的冲突和突发事件都会影响黄金价格的短期走势.各国增持黄金储备以提高国家金融系统的安全性.

本文结束，希望能够帮助到大家!