史上首次披露金库库存 “伦敦金”交易秘密被揭开

伦敦一直是公认的全球黄金交易中心，但是从来没有人能够知道，有多少黄金被储存在了这个城市中。现在，这一全球最大黄金交易中心金库的秘密开始展现在世人面前。伦敦金银市场协会(LBMA)本周一公布了伦敦金库的详细库存数据，意在推动伦敦黄金市场进一步透明化，促使人们更多地购买黄金。

他们公布的报告显示，截至今年3月末，伦敦地下金库存有黄金近7500吨，以596000根金条的形式储存在金库中，价值约2980亿美元。这些金条如果逐一垒起来，高度相当于珠穆朗玛峰的2.5倍。其中68%的实物黄金储备属于英国央行，共计约5100吨。这个存量略低于美联储现存的6700吨黄金，但美联储储备当中也包括英国的黄金储备和其他银行托管在央行的黄金。

汤森路透年度黄金调查显示，预计全球库存黄金18.72万吨，伦敦库存量仅占约4%。不过LBMA的数据不包括珠宝性质的黄金和私人持有量。虽然库存占比不高，但伦敦的黄金交易量却在世界上首屈一指：伦敦每日平均结算黄金交易额181亿美元。

除了黄金，同期伦敦金库还存有白银3.2078万吨，约合106.9255万根银条，价值约190亿美元。

以上金库的储备数据是LBMA历史上首次披露。据他们所称，作为推动黄金交易透明化的行动，今后会继续公布月度金库数据，并计划明年开始首次公布交易数据，展示伦敦市场黄金与白银的日均成交额。瑞银分析师指出，LBMA的数据将很快用于支持交易报告，进而提高市场参与者的投资决策，监管机构也更有能力追踪并评估市场活动。

缺乏监管的市场

在许多人的印象中，经历了长久发展的伦敦黄金市场应该是交易流量大、体制完善的地方。但是事实上，在近300年的历史中，这一市场一直使用着传统的场外交易方式——不设交易所，交易主要通过以五大金商为首的做市商完成。交易中没有撮合机制，做市商单独向交易者报价。在这种机制下，无论是对整个市场还是对单笔交易，要进行监管都是非常困难的事情。

而人们熟知的LBMA，也就是伦敦金银市场协会，从知名度和名字上来看似乎是市场的一个权威机构。但是事实上，这并非一个官方机构，无法代表整个金银市场。而它也不是一家管理和撮合交易的交易所，更不是监管机构。本质上说，它更像是一家中介机构，只是为其成员提供更多的信息而已。

长久以来，对伦敦金OTC交易的监管一直比较宽松。甚至在1986年英国金融市场进行了被称为“大爆炸”的改革后，金融监管进一步放松，伦敦金银市场上的交易一度依靠交易商的自治来保证。

一般来说，各国要么有专业性监管机构，要么央行会负担某些监管职责。但是在英国，这二者都没有，英国央行和监管机构对场外交易均无能为力。前英国央行外汇部门主管杨(Graham Young)在接受采访时坦承：“英国央行在英国黄金市场监管中扮演的角色，只能说……非常有限……”

一度混乱的伦敦黄金定盘

因此英国黄金市场也就成了一些大玩家通过法外方式获得收益的地方。2012年6月28日下午3点，巴克莱银行贵金属交易负责人普伦科特通过提前创立假抛单的手法，将金价压制在每盎司1558.96美元以下。因为按照协议，如果当时金价高于每盎司1558.96美元，巴克莱银行要支付给客户390万英镑;如果低于1558.96美元，巴克莱就不需支付任何费用。最终巴克莱免于支付390万英镑，还净赚175万英镑的利润。

这还是比较明显的例子，在大多数情况下，大投行们操作金价的手法会更为隐蔽，以致市场几乎难以察觉。在伦敦金市场的定盘价未被改制之前，有交易记录显示，每天在五家金商银行进行电话议价前几分钟，都是衍生品交易的活跃期。金价不时会在定价前毫无征兆地暴跌，在定盘价期间开始回涨，定盘价结束后继续收复跌幅，走势异常。

有鉴于此，德国监管机构在2014年1月发起了对伦敦黄金定价过程中欺诈问题的调查。定价参与者之一的德意志银行当即决定溜之大吉，不再参与伦敦黄金基准价格的制定。其他金商银行陆续产生退出意愿，这也最终致使2015年3月，百年伦敦黄金定盘价机制被LBMA黄金价格所取缔。

但即便封堵了定盘价的漏洞，事实上，规模更庞大的伦敦黄金场外交易机制至今仍难以被有效监管——目前场外市场仍缺乏技术可以追踪每一笔交易以及其中的详细信息。

西方黄金交易沦为记账游戏

伦敦市场的玩家们充分利用了这一点，将黄金从一种投资品变成了金融游戏的道具。LBMA将他们金库中的黄金分为两种：已分配和未分配的。已分配黄金账户中，金条属于确定的客户，储金银行无权动用;而未分配黄金账户中的黄金则只是账户上的数字，名义上属于客户，但是只要储存在他们的金库中没有提出，银行就可以随便动用。

也就是说，储金银行可以用类似存款上部分准备金的制度发行黄金衍生产品，他们也确实是这么做的。2016年的一次调查显示，在伦敦市场每天交易价值2105亿美元的黄金资产中，只有105亿是可以确保兑现的，另外超过95%的金融产品，价值2000亿美元的黄金资产属于准备金制度的产物。

如今这一局面还在受到三大因素冲击。首先是自2009年以来，各国央行从黄金净卖出方成为了黄金净买入方，市场上可供交易的黄金大量减少;第二是上海黄金交易所成立后，吸引了大量新增实物黄金产量流向东方;第三，由于亚洲实物黄金需求强烈，英国自2013年就成了黄金净出口国，实物黄金储备也正大量流出西方。在这种情况下，黄金交易已经从对黄金的投资变成了单纯是几张黄金资产证明的流转。

黄金从曾经1920美元/盎司的高位滑落，到今天维持在1200-1300美元/盎司的位置，如此大的差异让很多投资者摸不着头脑。但是如果把实物黄金市场和投资品市场分开来看，就会发现，2008-2012时期金价大涨，部分源自黄金虚拟投资品供应的泡沫。但值得注意的是，虚拟投资往往以投资环境良好、投资者对资产发行方抱有信心为前提的。随着实物持续流出，这种黄金记账市场的底层信用近年来已持续恶化。

而随着西方“账户黄金”的虚拟泡沫出清以及金价的下调修正，相信会有助于修复黄金供需的定价机制。对于倾向于长期投资的“金甲虫”投资者来说，买入并长期持有实物黄金，有机会从未来黄金市场供求修正、金价上扬的过程中获益。