投稿来源：美股研究社
北京时间7月16日，曾说“要给你全世界的美好”的寺库集团（以下简称寺库）公布了其2020财年第一季度的财报。从财报的核心数据来看，一季度，寺库营收同比下滑，且由盈转亏。
从这两项关键指标来看，寺库的这份财报并不亮眼。财报公布后，股价大幅下跌，当日跌幅达11.05%。次日，股价继续下跌，截至上周五美股收盘，寺库股价报3.10美元，跌3.73%。
图源：雪球
寺库首席财务官陈少军在一份声明中表示：“今年年初以来的疫情给奢侈品消费行业带来了前所未有的冲击。同时，我们在2020年第一季度的收入表现受到了疫情带来的负面影响，而这主要是由于可自由支配支出的减缓和公众活动的减少。”
那么，作为国内奢侈品电商第一股的寺库，在今年一季度的表现究竟如何：
– 营收10.05亿元人民币，同比下滑14.5%，去年同期营收为11.75亿元人民币；
– 净亏损为4250万元人民币，去年同期为盈利1580万元人民币；Non-GAAP净亏损为3890万元人民币，去年同期为盈利1930万元人民币；
– 商品销售收入为9.6亿元，占总收入的比重达95.5%，其市场和其他服务收入0.46亿元；
– 运营支出为1.79亿元，同比下降21%；
– 截至2020年3月31日，寺库的季度GMV为24.76亿元，同比增长12.2%；订单数为72.3万单，同比增长11.6%；活跃用户数为34万人，同比增长11.5%。
– 截至2020年3月31日，寺库网拥有现金、现金等价物和限制性现金7.334亿元人民币（约合1.036亿美元）。
虽说寺库表示其营收的下滑和亏损均和疫情有很大关系，但透过这份并不亮眼的财报，还有哪些价值点值得我们关注？
营收下滑、由盈转亏，“甩锅”疫情？
不能否认，在今年疫情的冲击下，对寺库的营收造成了一些冲击。逻辑在于，疫情抑制了大众的一些消费需求。而本身奢侈品对于大众来讲，并不是一个刚需品，这就更加难以让消费者在备受挑战的大环境下再来为其买单。
一季度，活跃用户数同比增长仅11.5%，相较于2019年第四季度的50.9%，大幅放缓。这样看来，寺库一季度的营收说是疫情作祟也不无道理，这也是疫情带给寺库的危机。
不过，仔细来讲，不难发现寺库本身可能已经面临着营收下滑的状态。从寺库近几年的营收增长来看，总体还是不错的。数据显示，2015年至2019年，营收由17.43亿元迅速增长至68.46亿元。其中，2016至2018年的营收增速很快，分别为48.80%、44.21%和44.04%，但2019年的增速已经下滑至 27.06%。
也就是说，虽然疫情对寺库的整体营收带来了一些冲击，但营收的下滑完全让疫情来背锅
还是显得有点牵强。
此外，寺库的运营支出虽然在一季度出现下滑，但这个成本是否会持续保持优化状态，还有待于市场的进一步验证。
毕竟，寺库的成本支出一直是一个不小的开支。近5年来，寺库的收入成本一直占总营收的80%以上，也是其最主要的支出费用。后期，随着疫情冲击波的缓解，寺库活跃用户数如若再度增长的话，运营支出费用很有可能再次走上同比增长的道路。
不过，随着疫情的逐渐好转，国内的奢侈品市场开始焕发新的生机。
奢侈品需求回升，能否改写寺库下一份财报？
摩根士丹利分析师在本月早些时候的一份报告中写道：过去几个月，中国的奢侈品需求回升，大多数知名品牌比如LV、Gucci、Cartier、Chanel、Dior等6月初的销售额增长了40-90%。这对于国内说过进村的奢侈品垂直电商来讲是绝对的利好刺激。
而且，寺库还与中国国际时装周合作，在5月初合作打造了一个“独家”在线零售平台，并与抖音、快手等社交网络平台合作，开拓更多的销售渠道。值得一提的是，今年6月，还与中国在线消费金融提供商趣店集团达成协议，将出售总计1亿美元的股份给趣店。
不过，即便是有这些利好因素的影响，但寺库还需要在后疫情时代挣扎。毕竟，经过一波疫情冲击之后的消费者，很多时候会选择对消费进行一定的节制，短期内要刺激更大的报复性增长仍然比较难。
何况本身国内高档产品的灵活搜市场就比较分散，竞争却比较激烈。除了说要面临来自传统线下高端产品零售商及其在线平台，还有国内外品牌的线上平台，比如Burberry、Valentino、Bottega Veneta等在内的许多奢侈品牌都已经纷纷入驻天猫、京东等平台。各大高档品牌利用电商巨头们的庞大流量之后，寺库这样的垂直平台并不具备太多的优势。
虽说，寺库希望看到其财务状况在第二季度出现反弹，但寺库年内的股价已经累计下跌了近50%，这对于一只长期处于破发状态的股票而言，处境已经个非常不容乐观了。
综上来看，寺库要想在接下来的季度里交出更好看的财报，可能还需要在以差异化的战略打法以及更多的销售渠道来构建自身较为强大的免疫功能。
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