布局轻奢市场，中国市场将大有所为？

 随着经济发展，人民消费水平不断提高，中国轻奢市场这颗耀眼的新星冉冉升起，富人将成为我国轻奢品消费主力，轻奢领域竞争环境好于奢侈品和大众领域，因此我国布局轻奢领域正当时。

何为轻奢

轻奢，是可以让更广泛的群体负担得起的奢侈品。轻奢品定义为“主力产品价格在150~1500美元之间、倍率在6-8倍之间”。轻奢品具有奢侈品的基因，品质上具有高端质感，营销上注重品牌形象，性价比较高，价格更为亲民，设计符合年轻人的个性需求。

从结构来看，时尚消费市场可以分为6个层次：顶级奢侈品、超级奢侈品、高级奢侈品、核心轻奢、轻奢和日常时尚消费品。其中第四层Accessible Core、第五层Affordable luxury属于我们所划分的轻奢市场范畴，核心产品价格分别在400-1500美元、150-400美元，前三层以国外品牌为主，下层至轻奢市场，国内品牌逐渐拥有一席之地。

轻奢市场参与者可分为三类，第一类，以国际品牌为主，是传统奢侈品牌的副线；第二类是包括国际成熟轻奢品牌和国内高端品牌的独立轻奢品牌；第三类，是国外和国内的新兴设计师品牌。

传统奢侈品主线树品牌 副线扩销售

奢侈品牌副线是主线品牌为推出新系列或是新风格产品而创建的品牌，多数主品牌和副品牌类似“母与子”的关系，价格一般为主品牌的50%-70%。主线树品牌、副线扩销售，副线品牌提供更低价格购买新潮产品的机会，并帮助主线发展壮大并快速变现。

副线品类丰富、价格亲民，一些副线品牌巅峰时期销售额甚至会超主线品牌，但副线过度销售则会侵蚀主线的品牌形象，光大证券研究所梳理副线品牌发展成功、整合、失败的比例分别为48%、30%、22%。从成立时间看，80年代及之前、90年代、21世纪成立的副线品牌分别占43%、22%、35%。

独立轻奢真正意义上开拓出轻奢的市场，可分为国外和国内两类，国外独立轻奢品牌大多侧重鞋包配饰，其中Coach、MK和Kate Spade（已被MK收购）被认为是轻奢行业三大龙头。较为成熟的独立轻奢品牌以美国、法国、意大利品牌为主。国内独立轻奢品牌比国外品牌成立时间晚、更侧重服装领域，产品风格侧重于成熟典雅的淑女装。

轻奢设计师品牌一般坚持原创、辨识度高，具有较强的客户粘性，且溢价能力较强，价位偏高，大多在3000元以上，涉及品类涵盖男女装、鞋履、包袋、配饰。与独立轻奢品牌相比，轻奢设计师品牌体量较小，依赖于设计师本人的能力。

中国奢侈品市场大有可为

“奢侈品”主要包括高档服装、珠宝首饰、豪华游艇、私人飞机等。经历数十年时间，全球奢侈品消费者人数从1994年的0.82亿增至2014年的3.3亿，增至4倍之多，全球购买奢侈品支出的的增速是全球GDP增速的2倍。

2010-2014中国成为奢侈品大国且不断提升，2010-2014年，若剔除中国的贡献，整体行业呈现萎缩趋势，复合增速自2010-2014年的7.7%降至4.6%。2008-2010年期间，奢侈品牌在中国大陆大量开店，到2010年中国新开店面几乎相当于欧美新开店之和，使中国奢侈品市场快速增长，全球市场份额逐步提升。

2012-2015年中国个人、全球奢侈品消费CAGR分别达13%、2%。虽然2016年中国个人消费奢侈品有所依下滑，但2017年呈现回升。2017年中国奢侈品市场增速高达15%，市场规模达200亿欧元，光大证券认为，这主要得益于消费者信心逐渐恢复、中产阶级消费提速以及越来越多中国消费者选择在本土购买奢侈品，其他地区奢侈品市场增速保持在1%左右。2016-2017年中国消费者在全球个人奢侈消费中所占比分别达30%、32%，其中海外旅游消费占比分别达23%、24%。2016年增速缓慢主要受欧洲政局动荡、人民币汇率贬值影响。

总体来看，中国的奢侈消费对全球贡献预计继续加强，未来中国市场和中国消费者均具备较强的增长潜力。

轻奢市场增速高于奢侈品

服装、美妆、包袋是全球奢侈消费占比最高的品类，2017年规模分别为610亿、540亿、480亿欧元，占总体比例分别为23.28%、20.61%、18.32%，同比增长3%、4%、7%。同时，占比较小的鞋类、珠宝表现较强，增速均达10%左右。

未来奢侈品市场不同价格区间产品占比将更加“两极分化”，越来越多的品牌会通过“略降身价”进入轻奢行业，许多高端奢侈品品牌推出相对便宜的副线产品或相对便宜的同品牌产品，使得不少奢侈品逐渐变得亲民起来，高端奢侈品与轻奢之间的界限越来越模糊。

2016年，全球轻奢品市场规模达1000亿欧元，占全球奢侈品市场的40%，2010-2015年CAGR达9.19%，而同期的奢侈品市场增速为7.73%。预计2016-2020年，全球轻奢品市场规模增速有望超过奢侈品市场平均增速4.6%。

轻奢市场龙头地位稳固

轻奢行业各个不同参与者的发展经历不同的发展历程，发展阶段差距也较大。美国轻奢行业发展领先，目前处于行业整合并购重组的发展阶段，日本轻奢市场目前已经经历的扩张阶段，而中国轻奢行业起步较晚，目前处于萌芽阶段。

目前，轻奢市场的三大类参与者中，传统奢侈品牌副线和独立轻奢品牌涉及的品牌历史较长、知名较高。从规模体量来看，轻奢行业龙头聚集在独立轻奢品牌中，数量来看，轻奢设计师品牌更多。行业的前五大参与者包括Michael Kors、Kate Spade、Coach（现更名Tapestry）、Pandora、Ferragamo。2018财年Tapestry、MK收入分别为58.8亿、47.19亿美元，占据同业主要地位。净利润分别为3.98亿、5.92亿美元，远超第三名净利。Tapestry和MK显示出较为稳固的龙头地位。

2011-2014年全球轻奢市场CR3由8.22%上升至9.87%，CR5由12.73%上升至15.55%。但2014年之后，由于龙头企业业务调整，集中度略有下降，2016年行业CR3、CR5分别为8.89%、14.93%

根据奢侈品公司和轻奢品公司的收入和店铺增速来看，轻奢品牌相对奢侈品牌业绩弹性更大，中国奢侈品消费继续强劲，预计轻奢品牌表现仍将好于奢侈品品牌。

目前国际轻奢品牌整体处于成熟的发展阶段，而国内品牌起步较晚，仍处于发展成长期阶段，但随着中产阶级的不断崛起以及消费观念的改变，国内品牌未来发展空间广阔，将大有作为。

研报来源：光大证券研究所